第六章 供求两弱、低位运行：2015年国内物价展望_PPI低位运行持续

PPI低位运行持续

截至2014年10月，PPI已连续32个月为负，主因是产能过剩严重，工业品总体供给持续大于需求，造成工业品价格下跌。随着人民币的升值与欧美等发达国家（地区）普遍增储蓄、减消费，2015年出口也不容乐观，将带动中国工业品出口的回落。房地产库存高企，去化周期长，新开工难以反弹，对上游钢铁、建材、玻璃等的需求疲软。2015年中国产能过剩依然严重，PPI仍将长期低位运行。

中国产能过剩严重，工厂中机器运转的越多，租金、管理人员工资等固定成本就会被分摊到更多产品上，单位成本就越低，从而运作效率就越高。据经济学家测算，通常健康且创利的产业产能利用率应当在85%以上。而据IMF测算，中国全部产业的产能利用率不超过65%。

中国产能过剩主要集中在钢材、水泥、平板玻璃等中上游行业。官方并未披露各行业的产能利用率，但从国务院及其部委颁布的政策、文件中，可以窥知产能过剩行业主要集中在钢铁、电解铝、电石、平板玻璃、煤化工等行业。2008年金融危机使中国出口压力增大，为完成经济增长率达到官方提出的8%的日标，全国范围内大量投资。其中产能过剩行业如水泥、平板玻璃等的固定资产投资年增速在当年均在30%以上，高于当年的全社会固定资产投资年增速25.85%。

以钢铁行业为例，作为工业的基础，钢铁行业一直是中国重点发展的行业。1996年，中国成为世界第一大产钢国。2013年粗钢产量106726万吨，占全球产量的45%以上。在产量辉煌的背后，是产能的严重过剩。2009年全球钢铁产能利用率为70.83%，为国际钢铁协会有统计以来最低值。其他国家纷纷采取措施去除过剩产能，而中国却在“四万亿计划”

的刺激与“保八”的口号下增加钢铁行业的固定投资。2009年，中国基础设施、住房的大规模建设，消耗了一部分产能，钢铁行业产能利用率超过了80%。但在政府退出大规模刺激后，钢材需求明显减少，产能过剩问题再次暴露。

中上游行业产能过剩危害要大于下游行业产能过剩。相比于下游行业，中上游行业资本更加密集，占用了更多信贷资源。仅钢铁行业，据中国钢铁协会统计，2013年贷款余额超过30000亿元。这些重资本行业大量的资金需求，抬高了利率，增加了社会的融资成本。出现产能过剩时，贷款企业赢利能力变差，银行面临的偿付风险增加，为控制风险，银行减少贷款，社会可贷资金量降低。当这些企业亏损无法继续经营时，为了避免其破产银行有时被迫向其贷款，挤占了一些需要资金的新兴行业的信贷资源。短期内新兴行业投资减少，长期内经济将缺乏增长动力。

尽管产能过剩严重，但政府去产能的决心不强。作为发展中国家，将经济增长率维持在一定高位是中央政府的重要任务。产能过剩的行业，如船舶、钢铁业前期投资大，对经济拉动作用明显，在稳增长的底线思维下，政府运用行政强制力去产能的决心不强。

地方政府与中央政府的博弈，也是造成产能过剩的重要原因。中国经济要转型，需要更多地依靠服务业，从而减少对资本密集型高污染行业的依赖。相比地方政府，中央政府更加关注经济结构的转型，以使经济获得可持续发展的动力，但地方政府更关注当地的就业与商业发展。两者之间博弈的结果是，一些属于落后淘汰产业的项日，因其能够带动当地经济发展和创造就业岗位，得到地方政府的批准，甚至获得税收优惠和财政补贴，从而造成了产能过剩。

地方政府面临着巨大的财政压力。1994年的财政分权体制

改革，减少了地方财政收入占全国财政总收入的比例，该比值由1993年的78%锐减至1994年的44%。从2002年起，地方财政收入占全国财政总收入比例有所上升，但一直维持在50%左右。而地方政府决算支出占国家决算支出比例，在1986～2000年，维持在60%左右，此后一直攀升，在2009年突破80%，而在2013年，该比例达85.35%。收入减少与支出增加并行，使得地方政府面临巨大财政压力。为增加地方财政收入，各级政府竭力吸收外来投资。为吸引一些税收高、对地方财政收入增收明显的项日，地方政府有时不惜以牺牲土地、环境、生态等为代价，降低企业进入壁垒。地方政府间的这种恶性竞争，使得原本一些属于产能过剩行业的项日，因为拥有土地成本、环境治理成本低廉等好处而变得有盈利空间，企业对新项日进行投资。而一些产能过剩导致亏损无法继续经营的企业，地方政府可能会采取措施，提高其退出壁垒，以维持政府税收收入。

图6-6 地方政府面临巨大财政压力 资料来源：万得资讯、民生证券研究院

地方官员的晋升压力也造成了产能过剩。中国官员晋升采取的是“锦标赛”模式，在相同级别官员的竞争中，只有少数能够获胜，从而升迁进入更高级别官员的行列。这种升迁会减少其他官员升迁的机会，因而中国的晋升制度具有零和博弈的属性。这种零和博弈所采取的评价指标，主要是GDP及相关经济指标。为追求个人政治利益，地方官员往往动用行政权力，在任期内发展拉动经济且创造财税收入明显的重资本项日，以增加其政绩，结果造成产业结构失衡及严重的产能过剩。

2015年，钢铁、水泥、玻璃、建材等原材料产能过剩的问题难以得到有效缓解，在过剩产能未出清前，PPI难以转正。

（本章完）