第五章 去产能路漫漫：2015年国内投资展望_中央加杠杆，基建、棚改托底

中央加杠杆，基建、棚改托底

在企业去杠杆、房地产市场萎靡的情况下，如果不依靠中央政府加杠杆， 2015年固定资产投资将出现大幅下滑。但在底线思维下，中央政府加码基建、依托国开行作为财政二部的角色加杠杆支持实体经济的模式会继续实施和扩大。

基建同房地产业一样，上游产业链长，基建投资的增加能带动对钢铁、水泥等行业的需求。2008年“四万亿”刺激经济的计划中，就有相当一部分资金用于道路、机场等基础设施。近年来，中国的公路路网、航空体系虽然取得了很大的完善，但发展很不平衡。东部发达地区相对完善，而中西部经济落后省份基础设施改善空间依然很大，一些地区甚至都没有通电、通自来水。日前中国中央政府债务负担低，预计2015年中央政府加杠杆增加基础设施投资的概率大。

李克强多次在国务院常务会议上，提出要加快棚户区改造。棚户区改造对经济作用明显。首先，棚户区改造涉及矿区、厂区、林场区域的居民住房，涉及范围广、量大。中央政府主导的棚户区改造工程拉动投资明显。棚户区改造也能增加对钢铁、水泥等产能严重过剩的行业产品需求，有助于缓解供过于求的局面。钢铁、水泥等产品需求的增加必定会带动这些建材产品的价格上涨。企业获得利润后，有助于其去杠杆，减少银行系统性金融风险。银行面临的风险减少后，会降低其风险偏好程度，这有助于中小企业获得信贷支持，而中小企业未来是中国经济新的增长点。其次，棚户区改造能减少原先居民的购房压力，增加其可用于消费的资金量，而消费对于中国经济转型而言意义深远。

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