第三章 2015年全球经济展望及对中国的影响_美国经济形势展望：分析与预测

美国经济形势展望：分析与预测

美国复苏态势稳定

2014年，美国经济复苏明显快于其他发达国家。这一方面是因为美国作为科技创新中心，在本轮技术革命中仍领先于其他国家，尤其是页岩气、3D打印等技术优势明显。因此尽管美国的人力成本较高，但美国制造业的综合成本在发达国家中是最低的，甚至低于巴西等许多新兴经济体。另一方面是因为美国在危机之后进行了彻底的结构调整。2007年次贷危机爆发后，美国经历了痛苦的市场出清和去杠杆过程，金融体系的系统性风险得到充分释放。这虽然导致美国经济短期触底，但为日后美国经济的复苏奠定了坚实的基础。截至2013年年底，美国银行业不良率约为3.2%，低于同期全球4%的平均值，美国已经轻装上阵，在新一轮增长周期中占得先机。预计其2015年GDP增速将达到3%左右，较2014年继续回升。但是，2015年美国经济的确面临一定风险，主要是全球石油天然气供给过剩拖累国际油价持续下跌，这一方面挤压美国页岩气的盈利空间，妨碍美国新能源革命；另一方面，全球避险需求再度升温，将推动美元进一步走强，不利于美国贸易逆差的收窄。

1．就业市场明显改善。

奥巴马将“振兴制造业”作为其入主白宫后的主要施政日标之一，美国制造业就业有所恢复，再加上页岩气革命带

来的新增就业，美国就业形势超预期改善。截至日前，美国非农就业人数已完全恢复到危机前的水平，失业率也创出6年新低，预计2015年年底美国失业率将从日前的5.8%进一步下降到5.2%。

2．通胀稳步回升，但通胀压力依然有限。

在全球大宗商品价格持续下跌的背景下，2014下半年通胀一直在2%上下小幅波动，通胀大幅攀升的可能性较小。而且，部分出口依赖型新兴经济体因产能过剩、全球经济复苏缓慢等原因而不得不降低其产品在国际市场上的价格，加上美元在未来的走强趋势，美国的进口成本可能会进一步降低，从而压缩美国通胀率的上升空间。

3．房地产市场复苏放缓。

2014年年底，受抵押贷款利率上升的影响，美国房价涨幅回落，房地产市场复苏有所降温。但预计2015年美联储加息的步伐不会太快，长期利率水平将继续在低位徘徊，抵押贷款成本不会大幅攀升。此外，日前美国房地产市场库存量已经回落到金融危机前的水平，美国住宅租金收益率相对于美国10年期国债有超过3个百分点的正差，处于历史高位。因此，2015年房地产市场不会出现大幅波动，仍处于平稳复苏阶段。

预计美联储2015年年中加息一次

鉴于美国就业形势改善，通胀水平接近美联储长期均衡日标，市场预期美联储将在201

5年年中加息。然而，日前美联储对于加息的具体时点仍有较大争议。其一，美联储过早加息可能会对金融市场产生冲击，抵消货币宽松时期的财富效应，拖累居民收入增长，甚至可能引发金融风险，美联储不得不对首次加息谨慎对待。其二，美国政府债务率在2014年9月已上升到112%，不仅远超90%的国际“高危警戒线”，而且相比2013年进一步上升。如果美联储过快加息，可能加速美债收益率上行，加重美国政府的偿债负担。换句话说，缓解美债压力也需要美联储继续维持低利率。由此可以推断，2015年美联储加息的步伐不会太快，预计年中左右加息一次。

去杠杆压力逐步缓解

金融危机后，美国的去杠杆卓有成效，日前，美国家庭债务支出占其可支配收入的比重在15.3%附近，低于16.5%的历史平均水平。因此，尽管整个经济债务负担依然沉重，但越来越多指标显示美国去杠杆的压力正在逐步缓解。第一，居民部门债务水平有开始回升的迹象，美国家庭杠杆率已经回到2001年的水平，而且日前居民信贷需求正在进一步回暖。第二，企业部门在经济复苏和低利率的支持下，杠杆率也较危机前明显下降。日前来看，主要的去杠杆压力存在于政府部门，但只要美联储着力维持低利率、美国经济稳定复苏，未来投资者和消费者信心有望持续回暖，刺激私人部门新一轮信贷扩张。

（本章完）