第三章 2015年全球经济展望及对中国的影响_欧洲经济形势展望：分析与预测

欧洲经济形势展望：分析与预测

自欧债危机爆发以来，欧洲央行为刺激疲弱的经济推出了一系列宽松政策，但由于人口老龄化、公共债务高企等压力，欧元区整体的经济状况并没有明显好转，通缩风险持续加剧，这些压力迫使2014年欧洲央行宽松政策再度升级，日前欧元区已经进入史无前例的负利率时代。欧元区两大经济体德国、法国经济基本面仍没有明显起色，“欧猪国家”也面临恢复经济增长和削减财政赤字的双重压力。展望2015年，在负利率政策的支持下，欧元区经济可能逐步企稳，但在内部财政实力分化、银行业联盟等问题没有彻底解决的情况下，欧洲经济复苏之路必将曲折崎岖。

欧央行将进行更大规模的资产购买计划，欧元继续走弱

为了对抗持续的通缩风险，欧洲央行有可能继续购买“一揽子”金融资产释放流动性，预计将把资产负债表规模重新扩大到2012年年初时的水平，比日前高约1万亿欧元。2014年11月26日，欧洲央行副行长康斯坦西奥发出了迄今为止最为强烈的信号，即如果欧洲央行认为有必要采取更大规模的刺激措施，则准备在2015年年初购买政府债券。尽管之前由于各国的政治博弈，购买主权债券迟迟未能推行。但在欧洲经济面临下行风险的前提下，市场预期在2015年上半年，欧洲央行将推动各成员国央行直接购买政府债券资产，为市场直接注入流动性。近期欧元兑美元已跌破两年低点，而2015年随着美联储启动加息，再加上欧元区的负利率以及资产购买计划，欧元可能延续2014年的疲弱走势。

通缩风险仍不容忽视，地缘政治危机尚无解

欧元区2014年

通胀连创新低，加上近期油价持续下跌，未来通缩风险可能进一步加剧。在经济前景不明朗的影响下，欧洲民众消费信心不足。而乌克兰和俄罗斯的紧张局势可能持续发酵，一方面，俄罗斯日前面临油价下跌和卢布贬值的重压，可能制造军事事端，转移国内视线；另一方面，欧美对俄罗斯的制裁并没有取得预期成效，双方关系进一步恶化，这给欧元区与俄罗斯的贸易和投资带来不利影响，进而拖累整体的欧元区经济复苏。

欧洲各国经济展望

1．德国。

欧元贬值一定程度上利好出口导向型的德国，未来一年德国经济增长有望温和回升。但由于中国和欧洲成员国占其总出口额的2/3，未来一年中国经济增速下滑，以及欧洲各国经济增长缓慢的负面冲击将可能部分抵消欧元贬值的利好影响。另一方面，由于德国联邦议院最近已通过2015年收支平衡的预算案，德国将首次走进“零赤字”时代，这意味着公用事业投资将受到限制，财政对经济的拉动作用会明显减弱。预期2015年德国将出台更多鼓励消费、刺激内需的政策。

2．法国。

高失业率以及脆弱的财政状况将继续束缚法国的经济增长。尽管欧洲货币政策给予其出口更大的支持，但总需求仍不足以带动劳动市场回暖。主要原因在于法国仍面临公共部门和私人部门去杠杆的压力，法国2015年预算赤字超过其GDP的3%，超出了欧盟规定的警戒线，预计其财政支出将面临进一步削减，经济复苏尚待时日。

3．英国。

英国的基本面相对优于其他欧洲国家。原因在于英国虽然身处欧盟，但并没有加入欧元区，因此在货币政策上更有自主权，而相

对先行的货币宽松为英国的经济复苏奠定了坚实的基础。2014年，英国央行继续维持近零利率的宽松政策，整体信贷市场明显回暖，带动英国经济恢复到金融危机前的水平。市场预期英国央行将在2015年三季度首度加息，显示出市场对英国经济增长的信心。

2015年中旬的英国大选至关重要。现任首相卡梅伦表示若连任成功，将收紧欧洲其他国家向英国的移民政策，并将在2017年发动公投，让民众决定是否继续留在欧盟。倘若英国与欧盟的政治关系出现危机，将进一步加大欧洲经济复苏的不确定性。

4. “欧猪国家”。

葡萄牙：预期2015年经济增长1.5%，失业率降至13.4%。为实现这些日标，葡萄牙将继续实施财政紧缩措施，减少中小学教育和失业救助等支出，增加石油产品、烟草和酒精饮料等税收。

意大利：失业率居高不下，制造业PMI（采购经理指数）跌至历史新低，日前意大利的经济增长环境并不乐观。但由于米兰世博会将于2015年开幕，有望在一定程度上刺激相关服务行业，提振消费者和投资者信心。

希腊：2015年经济增长有望触底反弹。在连续6年衰退后，2014年希腊开始恢复正增长。欧盟委员会预计，2015年希腊经济将增长2.9%。但最新公布数据显示，希腊失业率仍为欧元区内最高，其经济增长的可持续性存疑。

西班牙：预计2015年经济增长1.7%。国内经济尚未走出此前房地产市场崩溃以及主权债务危机的影响，经济增长动力不强。但随着银行业的资产质量的改善和消费者信心的恢复，经济状况有望在2015年环比改善。

（本章完）