第十二章 经济统计新常态：失灵的温度计_误区之四：上证指数跌一定代表股市没机会吗

误区之四：上证指数跌一定代表股市没机会吗

新常态：市场结构的变化导致代表传统产业的上证指数失去意义，指数让位于板块。

金融危机之前，投资者习惯跟踪上证指数。根本原因在于，以房地产投资、基建投资和制造业出口“三驾马车”为主要动力的增长模式造就了以地产、银行、钢铁、有色金属等为代表的传统产业的繁荣，代表传统产业的上证指数自然为投资者赢得了绝对收益。

但金融危机之后，上证指数一蹶不振、“熊霸”全球，根本原因就是传统“三驾马车”的失控。首先，人口结构迎来拐点，劳动适龄人口开始下降，房地产行业告别黄金时代。其次，全球化红利加速衰退，贸易再平衡加速，制造业出口增速趋势性放缓。最后，随着债务风险的加速暴露，地方政府主导的基建投资也已遭遇瓶颈。传统产业的黄金时期已经一去不复返。考虑到传统产业占据上证指数绝大部分权重，再加上退市制度不健全、国企尾大不掉、产能出清缓慢等原因，上证指数要重塑辉煌是难上加难。

但是，上证指数的低迷并不意味着股市没有系统性机会。2013年，在大盘萎靡的同时，创业板指数逆势上涨83%，主板市场的成长板块也涨幅可观。中国股市实际上已经进入了一种牛熊并存、结构分化的新常态。国际经验表明，经济转型阵痛期的各国资本市场，虽然股指表现各异（日本持续上涨、韩国反复震荡），但共同的特征是，转型期后代表转型大方向的新兴产业均获得了明显的超额收益。同样道理，中国也会有相当一部分产业在转型时期获得超额收益。比如节能环保、新一代信息技术、生物、新能源、新能源汽车、高端装备制造业和新材料等新兴工业板块，互联网金融、养老服务、健康服务、文化传媒等新兴服务业板块。这些板块的牛市可能与传统产业的熊市并存，这意味着上证指数将逐步失去意义，投资机会将更加结构化。

（本章完）