2015年全球经济形势展望及其对中国经济的影响

2015年全球经济形势展望及其对中国经济的影响

总体上看，2015年世界经济将有所回暖

2015年预计全球经济增速3.6%，比2014年的3.3%略高。世界主要央行将继续延续2014年的高度宽松货币政策，但新增基础货币真正投放于实体经济的部分并不多，而主要用于支撑政府债务循环，或在金融体系内部流动。全球经济形势另一个明显特征是各国经济出现了基本面的明显分化，从而也引起了美国和其他主要经济体在货币政策上的分化。

美国复苏态势稳定，2015年年中首次加息，经济基本面与货币政策的分化导致美元大幅走强，进一步加剧大宗商品价格下跌。日本和欧洲疲态延续，复苏路漫漫，通胀水平在2015年有望提升；欧日采取宽松货币政策托底经济，超市场预期放松明显对冲了美国的收紧预期，2015年全球流动性不会大幅紧缩。新兴经济体方面，金融危机第三波压力有增无减，部分基本面脆弱的新兴经济体可能爆发系统性风险。

对中国的影响

1．出口有望平稳增长。

一方面，美国经济形势向好，带动全球缓慢复苏，外需总体平稳向好，有利于中国出口改善。由于石油、铁矿石等国际大宗商品长期供求关系趋于宽松， 201

5这些资源品价格将继续在低位徘徊，也使得中国进口维持弱势。央行若为降低企业融资成本、刺激经济而采取降息、降准的宽松货币政策，也可能会引导汇率下行，从而进一步刺激出口。但一方面，过去中国凭借充裕而廉价的劳动力资源成为“世界工厂”，如今中国人口红利面临拐点，劳动力人口达到峰值而趋于下降，改变中国劳动力市场供求格局，劳动要素价格上升带动中国制造业成本上升，削弱国际竞争力。此外，中国产业结构转型升级进程缓慢，产能出清延缓，在第四次产业革命中稍显滞后，不利于中国在新一轮国际贸易竞争中赢取新机遇。所以综合来看，预计出口增速保持和2014年接近的水平，不会有明显波动。

2．资本外逃压力有限。

美国退出QE并预期将在2015年加息收紧流动性，而中国经济增速放缓，央行降息进一步收窄中美利差，资金流出压力明显加大。但考虑到中国拥有相对坚实的防火墙，未来资本外逃的压力相对有限。

第一道防火墙：中国的经常项日持续保持巨额顺差，并因此积累了高达4万亿美元的外汇储备，对外汇的干预能力较强。尤其是在大宗商品价格大跌、国内工业需求萎缩的情况下，衰退式顺差持续扩大。这和南非、巴西等主要新兴经济体的逆差有很大区别。

第二道防火墙：中国的资本账户仍未完全开放，居民和企业在用汇额度等方面仍受到严格管制，尽管日前很多渠道可以绕开资本管制，但总体上看资本管制的水平还是远高于其他新兴市场国家，资本外流很难演变成恶性的资本外逃。

第三道防火墙：中国的外债水平相对较低。中国过去虽然大量引入外资，但利用外资的主要形式是FDI（外商直接投资），外债占外汇储备以及GDP的比率都相对较低，这和此前陷入外债偿付危机的阿根廷有本质区别。

第四道防火墙：中国的金融体系相对较为稳固。中国的银行业以国有为主，受到政府的隐性担保，这有利于切断信贷紧缩的传导链。

以上四道防火墙再加上改革提升风险偏好、中美利差仍然存在、日欧流动性进一步放宽等因素的影响，只要国内经济形势平稳，资金大幅出逃的可能性很小。

3．汇率维持强势。

出口改善而进口疲弱带来顺差高位、美元坚挺而人民币钉住美元等因素将支持人民币有效汇率保持高位，而且在人民币国际化不断推进的进程中，中国央行也会倾向于维持日前人民币的强劲态势。但是，由于日本等国央行进一步推进其高度宽松货币政策，日元及新兴经济体货币持续贬值而人民币走强，中国出口可能会由此受到挤压。

（本章完）